بیت کوین چیست و چگونه خرج می شود؟

خرج کردن در حال اجرا: تجزیه و تحلیل هزینه های اداری استخراج کنندگان بیت کوین عمومی

مانند سایر صنایع مبتنی بر کالا، استخراج بیت کوین یک صنعت فوق رقابتی است که در آن تنها مزیت رقابتی ممکن یک شرکت از دستیابی به هزینه های کمتر نسبت به رقبای خود ناشی می شود. فقط مقرون به صرفه ترین ماینرها در دراز مدت زنده می مانند، زیرا چرخه های خرس به تدریج بازیکنان پرهزینه را از بین خواهند برد.

اکثر سرمایه گذاران استخراج بیت کوین اهمیت به حداقل رساندن هزینه را درک می کنند، اما تقریباً صرفاً بر هزینه های مستقیم تولید بیت کوین توسط استخراج کنندگان عمومی متمرکز شده اند و هزینه های غیرمستقیم آنها مانند مدیریت را نادیده می گیرند. همانطور که در این پست وبلاگ نشان خواهم داد، هزینه های اداری غیر درآمدزا به طور کلی در صنعت استخراج بیت کوین بسیار بیشتر از صنایع مشابه است. سرمایه گذاران استخراج بیت کوین باید این هزینه ها را در نظر بگیرند، زیرا می توانند ارزش سهامداران زیادی را در طول زمان از بین ببرند.

هزینه های اداری چیست و چرا ماینرها باید برای به حداقل رساندن آنها تلاش کنند؟

آنچه را که من به عنوان هزینه های اداری تعریف می کنم اغلب به عنوان "هزینه های فروش، عمومی و اداری (SG& A)" در صورت های مالی نامیده می شود. این هزینه های متحمل شده توسط یک شرکت را توصیف می کند که مستقیماً با ایجاد درآمد مرتبط نیست، مانند حقوق و دستمزد مدیران و غرامت سهام.

مانند سایر صنایع مبتنی بر کالا، استخراج بیت کوین یک صنعت فوق رقابتی است که در آن تنها مزیت رقابتی ممکن یک شرکت از دستیابی به هزینه های کمتر نسبت به رقبای خود ناشی می شود. فقط مقرون به صرفه ترین ماینرها در دراز مدت زنده می مانند، زیرا چرخه های خرس به تدریج بازیکنان پرهزینه را از بین خواهند برد.

اکثر سرمایه گذاران استخراج بیت کوین اهمیت به حداقل رساندن هزینه را درک می کنند، اما تقریباً صرفاً بر هزینه های مستقیم تولید بیت کوین توسط استخراج کنندگان عمومی متمرکز شده اند و هزینه های غیرمستقیم آنها مانند مدیریت را نادیده می گیرند. همانطور که در این پست وبلاگ نشان خواهم داد، هزینه های اداری غیر درآمدزا به طور کلی در صنعت استخراج بیت کوین بسیار بیشتر از صنایع مشابه است. سرمایه گذاران استخراج بیت کوین باید این هزینه ها را در نظر بگیرند، زیرا می توانند ارزش سهامداران زیادی را در طول زمان از بین ببرند.

هزینه های اداری چیست و چرا ماینرها باید برای به حداقل رساندن آنها تلاش کنند؟

آنچه را که من به عنوان هزینه های اداری تعریف می کنم اغلب به عنوان "هزینه های فروش، عمومی و اداری (SG& A)" در صورت های مالی نامیده می شود. این هزینه های متحمل شده توسط یک شرکت را توصیف می کند که مستقیماً با ایجاد درآمد مرتبط نیست، مانند حقوق و دستمزد مدیران و غرامت سهام.

هزینه های اداری یکی از دو دسته اصلی هزینه های عملیاتی در صنعت معدن بیت کوین است. مورد دیگر "هزینه های کالاهای فروخته شده (COG)" در صورتحساب مالی نامیده می شود. COGS هزینه مستقیم تولید بیت کوین است و شامل انرژی و حقوق پرسنل در محل است.

بیشتر معدنچیان بیت کوین عمومی از لحاظ تاریخی در به حداقل رساندن COG ها خوب بوده اند ، که با حاشیه تولید مستقیم بیت کوین آنها 60 - 80 ٪ اثبات شده است.

حاشیه تولید مستقیم بیت کوین باید استهلاک و استهلاک دارایی های معدن ، هزینه های اداری و در حالت ایده آل حاشیه سود خوبی در بالا باشد. از استهلاک و استهلاک به سختی نمی توان جلوگیری کرد ، به این معنی که به حداقل رساندن هزینه های اداری ساده ترین راه برای افزایش سود به عنوان یک معدنچی است.

برخی از معدنچیان عمومی بیش از نیمی از درآمد خود را صرف مدیریت می کنند

اگر کاهش هزینه های اداری ساده ترین مسیر برای افزایش سود باشد ، ممکن است جای تعجب داشته باشد که بیشتر شرکت های معدن عمومی از نظر تاریخی هزینه های عظیم مدیریت را رزرو کرده اند. نمودار زیر نشان می دهد که سهم زیادی از درآمد آنها برخی از بزرگترین شرکت های معدن عمومی از ژانویه سال 2021 برای اداره هزینه کرده اند.

بیشتر معدنچیان بیت کوین عمومی تمایل دارند که بین 20 تا 50 درصد از درآمد خود را در مدیریت بگذرانند. ما برخی از شرکت ها را می بینیم که مانند آرگو ، هزینه های اداری 16 ٪ از درآمد خود را از سال 2021 به دست آورده اند.

ماراتن پس از گذراندن نزدیک به 100 ٪ از درآمد خود در مدیریت ، در انتهای دیگر طیف قرار دارد. از سال 2021 ، این شرکت 266 میلیون دلار درآمد داشته و 259 میلیون دلار برای دولت هزینه کرده است.

هزینه های گسترده ماراتن برای مدیریت نتیجه برنامه جبران خسارت اجرایی آنها بسیار سخاوتمندانه است. ماراتن به دلیل اینکه مدیرانش به تمام اهداف عملکرد خود رسیدند ، در سال 2021 به مدیران خود 161 میلیون دلار جبران خسارت سهام داد. این اهداف عملکردی مبتنی بر کلاه بازار ماراتن بود و برای دوره های خاص بالاتر از سطوح خاص باقی مانده بود. قیمت سهام ماراتن در سال 2021 افزایش یافت و باعث ایجاد همه این پاداش های جبران خسارت سهم شد.

توجه به این نکته حائز اهمیت است که جبران سهم هزینه غیر نقدی است و بنابراین هیچ تاثیری در جریان و تعادل نقدی یک شرکت ندارد. با این حال ، آنچه انجام می دهد ، رقیق سایر سهامداران در شرکت است.

هزینه های دولت در صنعت معدن بیت کوین در مقایسه با صنایع مشابه شدید است

به طور متوسط ، شرکت های معدن عمومی بیت کوین 50 ٪ از درآمد خود را صرف مدیریت می کنند. این سهم در مقایسه با آنچه که در صنایع مشابه اما بالغ تر مبتنی بر کالا است ، بسیار گسترده است. به عنوان مثال ، میانگین در صنعت نفت و گاز 2 ٪ است ، در حالی که در صنعت استخراج طلا 3 ٪ است.

چرا شرکت های معدن بیت کوین چنین سهم بزرگی از درآمد خود را صرف مدیریت می کنند؟همه اینها به نابالغ صنعت می رسد. این صنعت به سرعت در حال رشد است ، اما شرکت ها هنوز درآمد نسبتاً کمی دارند. پتانسیل رشد درآمد آینده باعث شده است که شرکت ها تیم های اجرایی باتجربه ای را که به بسته های جبران خسارت رقابتی نیاز دارند ، استخدام کنند ، که به طور طبیعی در مقایسه با درآمد کم فعلی این شرکت ها قابل توجه خواهد بود.

با این وجود ، یک مطالعه Vaneck نشان داد که میانگین مدیر اجرایی معدن بیت کوین 390 ٪ بیشتر از میانگین مدیر عامل IT است. این به من می گوید که معدنچیان بیت کوین عمومی تمایل به جبران خسارت مدیران آن دارند. جذب استعداد بدون شک ضروری است ، اما من فکر نمی کنم داشتن برنامه های جبران خسارت بالقوه ده ها میلیون دلار ارزش سهامدار بیشتری را نسبت به مصرف خود ایجاد می کند.

اگر این برنامه های عظیم جبران خسارت اجرایی به نفع سهامدار نیست ، چرا آنها به آنها اجازه داده اند؟استخراج بیت کوین یک صنعت با سرمایه گذاری است. با تمام این سرمایه در ترازنامه ، تأمین مالی برنامه های جبران خسارت اجرایی یا سایر هزینه های اداری غیر درآمد آسان می شود. علاوه بر این ، به دلیل عدم بلوغ صنعت ، بسیاری از سرمایه گذاران درک نمی کنند که چه اتفاقی می افتد ، و نظارت سهامداران در این شرکت ها در مقایسه با صنایع بالغ تر ضعیف است.

نتیجه

هنگام سرمایه گذاری در سهام معدن بیت کوین ، از هزینه های گسترده دولت تاریخی این شرکت ها آگاه باشید. این هزینه ها تمایل به خوردن بخش قابل توجهی از درآمد این شرکت ها داشته و عمدتاً از جبران خسارت اجرایی بوده است که خودی ها را با هزینه سهامداران غنی کرده است.

بیشتر معدنچیان دولتی حتی پس از سودآوری فوق العاده سودآور 2021 ، تا حدودی به دلیل هزینه های بالای اداری ، هرگز سود کسب نکرده اند. بنابراین کاهش این هزینه ها باید اولویت اصلی این شرکت ها باشد ، اما این بستگی به این دارد که سهامداران در تلاش های مدیریت شرکت های خود فعال تر باشند.

با بالغ شدن این صنعت ، نیروهای رقابتی احتمالاً هزینه های اداری را به سمت معمول در سایر صنایع مبتنی بر کالا مانند معدن طلا یا تولید نفت و گاز تحت فشار قرار می دهند. این کاهش هزینه برای سهامداران مثبت خواهد بود اما ممکن است به این معنی باشد که ممکن است روزهای طلایی برای مدیران معدن بیت کوین به پایان برسد.

این بلوغ صنعت احتمالاً چندین سال طول خواهد کشید و در این میان سرمایه گذاران باید بدانند که برخی از معدنچیان عمومی نسبت به سایرین هزینه های بیشتری دارند.