Forbes Flashback: چگونه جورج سوروس پوند انگلیس را شکست و چرا بودجه پرچین احتمالاً نمی تواند یورو را خراب کند

شهروندان یونانی مخالف اقدامات ریاضتی بیشتر مورد نیاز Troika برای تأمین اعتبار بسته نجات خود بودند ، و حتی بیشتر در آینده این کشور به عنوان عضو یورو و پرتاب اوراق قرضه و بازارهای ارزی به یک قیام شک و تردید کردند.

یورو امسال از 1. 20 دلار به 1. 09 دلار کاهش یافته است (نمودار را ببینید). ترس از ترس از ارز - که مسلماً بیشتر از عزیمت یونان به طول می انجامد - از اوایل دهه 1990 ، هنگامی که جورج سوروس و گروهی از سرمایه گذاران دیگر که شامل مدیران صندوق های حامی همکار هستند ، به ذهن دیگری می پردازد که شامل مدیران صندوق های حامی و دیگر سرمایه گذاران است که شامل پائول تودور جونز و همکار هستند. بروس کوونر ، در برابر توانایی یک بانک مرکزی برای نگه داشتن خط روی ارز خود شرط بندی می کند.

فوربس در شماره 9 نوامبر 1992 به آن تجارت شیرجه زد و با شرط بندی پوندی انگلیس و چندین ارز دیگر اروپایی ، در برابر دویچه آلمانی که در آن فقط یک ماه 1. 5 میلیارد دلار در تنها یک ماه ساخته شده است ، نشان داد.

کل گروه در زمان بزرگ پول گرفتند. وجوه جونز 250 میلیون دلار درآمد ، در حالی که Caxton Corp. Kovner ، ثبت نام به مبلغ 300 میلیون دلار داد ، اما هیچ کس بیشتر از سوروس نبود ، که در آن ماه سرنوشت ساز سپتامبر 1. 5 میلیارد دلار پاک کرد..

توماس جعف و دیان ماچان ، نویسندگان نوشتند: "آنها شرط می بندند که سیاستمداران و بانکهای مرکزی نمی توانند خیلی طولانی تر نرخ ارز مصنوعی را به نفع وحدت اروپا حفظ کنند."

معکوس این روزها مناسب است ، و بسیاری از معامله گران این سؤال را مطرح می کنند که چگونه رهبران اروپایی می توانند از نرخ ارز و بازده اوراق قرضه خود در منطقه یورو استفاده کنند ، جایی که چندین کشور دارای بازده اوراق قرضه 10 ساله بسیار پایین تر از ایالات متحده آمریکا هستند ، که حداقل کنترل می کند. ارز خاص خود

نکته ای که واضح است این است که سهام فقط از سال 1992 افزایش یافته است. از داستان جعف و ماچان (که به طور کامل در زیر منتشر شده است):

در زمان های گذشته ، بانکداران مرکزی قدرتمند معمولاً می توانند دلالان را ناامید کنند. آنها این کار را با خرید مقادیر عظیم ارز ضعیف تر و سیل بازار با ارز قوی تر انجام دادند. اما زمان در حال تغییر است. در حالی که بانک های مرکزی می توانند ده ها میلیارد دلار بسیج کنند ، تجارت در بازارهای ارزی اکنون به یک تریلیون دلار در روز می رسد.

تجارت ارز خارجی تنها گسترده تر شده است که توسط بانک تسویه حساب های بین المللی به بیش از 5 تریلیون دلار در روز می رسد اما قدرت آتش مالی بانک های مرکزی نیز همین طور است. ترازنامه فدرال رزرو پس از سال ها کاهش کمی به 4. 5 تریلیون دلار می رسد، در حالی که بانک مرکزی اروپا برنامه ای برای خرید 1. 1 تریلیون یورویی اوراق قرضه تا سپتامبر 2016 ارائه کرده است.

این باعث می شود که مبالغی که سوروس با آنها شرط بندی کرده بود در مقایسه با آنها تقریباً پیاده به نظر برسد.

پس آیا تکرار امتیاز سوروس امروز اتفاق می افتد؟

معامله گران مطمئناً می توانند در صورت از هم گسیختگی ارز یورو سود کنند، اما شرط سوروس از ماهیت جزیره ای بانک انگلستان در اوایل دهه 1990 سود برد.

دین پاپلول، معاون تحلیل ارز در ارز خارجی اوآندا می گوید: «جهان بسیار کوچکتر از سال 1992 است. بانک های مرکزی امروز بسیار سریع تر و جمعی تر از سال های گذشته کار می کنند تا از اثرات منفی جلوگیری کنند.»

دهه گذشته درس های زیادی در مورد سرعت ظهور یک بحران ارائه کرد، از فروپاشی سال 2008 تا آشفتگی بدهی های دولتی اروپا که هنوز بازارهای مالی را متلاطم می کند. بانک های مرکزی به خط مقدم حرکت کرده اند و به مراتب شفاف تر اقدامات خود را تلگراف می کنند. پاپلول می گوید: در حالی که می توان نمونه های جداگانه ای از خرابی ها وجود داشت - خروج غیرمنتظره بانک ملی سوئیس از یورو در ژانویه بسیار بیشتر از هر چیزی که در یورو اتفاق می افتد یادآور سال 1992 بود - معاملات تا حد زیادی سیال و منظم باقی مانده است. افزایش اخیر در بازده اوراق قرضه آلمان که قابل توجه بود، اما به سرعت توسط بازار جذب شد.

سیاست فدرال رزرو همچنین یک عنصر حیاتی در داستان یورو است، زیرا واگرایی نرخ بهره چیزی است که به تجارت سوروس در سال 1992 برنده شد. پوپلول پیشنهاد می کند، اما واضح است که جانت یلن و همکارانش در بانک مرکزی دیدگاه جهانی تری دارند که دلار قوی تر، کشمکش های اروپا و خطری را که در صورت سقوط بیش از حد بازار سهام چین در پیش است، در نظر می گیرد. اگر این نگرانی ها به افزایش نرخ بهره فدرال رزرو ادامه دهند، شرط بندی ها بر روی سیاست های آن که با سیاست بانک مرکزی اروپا متفاوت است، مدت بیشتری طول می کشد تا به نتیجه برسد.

آیا معامله گران اگر یورو با دلار یا پایین تر به برابری بپردازد ، درآمد کسب می کنند؟البته. گفته می شود که تعداد زیادی از صندوق های پرچین ماکرو دارای موقعیت های کوتاه یورو هستند. اما آیا در حال بارگیری کامیون مانند سوروس است که انواع مختلفی از موقعیت های طولانی و کوتاه طراحی شده است تا میلیارد ها دلار در فروپاشی ارز ایجاد کند؟احتمالاً شانس آن شرط کمی طولانی تر است.

جورج سوروس در سال 1992 تجارت یک عمر را انجام داد و 1. 5 میلیارد دلار شرط شرط بندی خود را علیه این بانک پاک کرد.[+] انگلیس.(اریک پیرمونت/AFP/Getty Images)

چگونه بازار بانکهای مرکزی را تحت الشعاع قرار داد

9 نوامبر 1992: توسط توماس جعف و دایان ماچان

در اینجا یکی برای "کتاب سوابق جهانی گینس" وجود دارد: اگرچه جهان با میلیاردرها بلوک است ، اما جورج سوروس ممکن است اولین کسی باشد که بیش از 1 میلیارد دلار در طول یک ماه واحد درآمد دارد. درست است: یک ماه.

سپتامبر 1992 یک ماه بود که مدیران بین المللی پول به راحتی فراموش نخواهند کرد. به خصوص جورج سوروس ، رئیس افسانه ای گروه کوانتومی بودجه. سوروس و مشتری های چهار استخر ضد آب آنتیل هلند او فقط در یک ماه 1. 5 میلیارد دلار خنک را در نتیجه تحول در بازارهای اروپا پاک کردند. همچنین این همه جمعیت سوروس امسال ساخته اند: بین پایان ماه اوت و ارل اکتبر ارزش دارایی جدید پرچمدار وی 3. 3 میلیارد دلار (دارایی) صندوق کوانتومی 31 ٪ افزایش یافته است و 51 ٪ نسبت به سال به روز رسیده استبشراز اواسط اکتبر دارایی های وی تحت مدیریت به 7 میلیارد دلار افزایش یافته است.

برندگان بزرگ دیگری نیز در این آشفتگی ارز وجود داشتند که استرلینگ پوند ، لیرا و سایر ارزهای نرم اروپایی را سرنگون کردند و بانکهای مرکزی اروپا را فروتن کردند. برندگان بزرگ شامل بروس کوونر از Caxton Corp. و Paul Tudor Jones از جونز سرمایه گذاری است. وجوه Kovner حدود 300 میلیون دلار تخمین زده شد و دارایی ها را به حدود 1. 6 میلیارد دلار افزایش داد. وجوه جونز حدود 250 میلیون دلار افزایش یافته و به 1. 4 میلیارد دلار دارایی رسیده است.

ماه معاملات وحشی و هیجان و هیجان که مکانیسم نرخ ارز اروپا را خراب می کند ، زمان خوبی برای پیشرو در بانک های ایالات متحده با عملیات بزرگ ارز ، به ویژه Citicorp ، J. P. Morgan ، بانکداری شیمیایی ، Bankers Trust ، Chase Manhattan ، First Chicago و Bankamerica بود. با هم ، در سه ماهه سوم ، آنها قبل از مالیات بیش از 800 میلیون دلار بیشتر از آنچه که معمولاً در یک ماه از ارزهای معاملاتی کسب می کنند ، خالص شدند.

این افراد برای کسب درآمد زیاد چه کاری انجام دادند؟آنها بر روی اجتناب ناپذیر شرط می بندند. آنها شرط می بندند که پوند و سایر ارزهای ضعیف اروپایی در برابر دویچه مارک گران قیمت بودند. آنها شرط می بندند که سیاستمداران و بانکهای مرکزی نمی توانند خیلی طولانی تر نرخ ارز مصنوعی بالا را به نفع وحدت اروپا حفظ کنند.

مکانیسم نرخ ارز اروپا در سال 1979 توسط اعضای آن زمان جامعه اقتصادی اروپا برای حفظ ارزهای مختلف اروپایی نسبتاً پایدار در برابر یکدیگر تنظیم شد. محدوده معاملات ثابت نسبتاً باریک ایجاد شد که در آن قرار بود قیمت 11 ارز اروپایی نوسان داشته باشد. اما این سیستم فقط در صورتی کار می کند که کشورهای مختلف سیاست های اقتصادی خود را هماهنگ کنند. در یک ملت ، مثلاً تورم بالاتر از دیگری ، فشار زیادی بر سیستم وجود خواهد داشت. تفاوت در نرخ بهره نیز باعث کاهش سیستم می شود. هنگامی که اختلاف در نرخ بهره و نرخ تورم در بین 11 نفر از خط خارج شد ، بانک های مرکزی مجبور به مداخله برای خرید و در نتیجه حمایت از تضعیف ارز در برابر دلالان و کلاهبرداران ارز بودند.

در زمان های گذشته ، بانک های مرکزی قدرتمند معمولاً می توانند دلالان را ناامید کنند. آنها این کار را با خرید مقادیر عظیم ارز ضعیف تر و سیل بازار با ارز قوی تر انجام دادند. اما زمان در حال تغییر است. در حالی که بانک های مرکزی می توانند ده ها میلیارد دلار بسیج کنند ، تجارت در بازارهای ارزی اکنون به یک تریلیون دلار در روز می رسد.

اندرو ویزمن ، مدیر مدیریت صندوق ارز برای اعتبار بانک فرانسه دو نورد ، از عملیات سوداگرانه ای که توسط وی و سایر بانکها در برابر نرخ های ثابت نصب شده است ، عذرخواهی نمی کند. وی اظهار داشت: "بانکهای مرکزی دلهره سپتامبر را به خودی خود آوردند."چرا او این را می گوید؟از آنجا که نرخ ارز که از آنها دفاع می کردند ممکن است برای رهبران اروپایی متعهد به جامعه اروپا حس سیاسی داشته باشد اما دیگر هیچ حس اقتصادی نداشته است.

سوروس و دیگران که وقتی بازار را تحت الشعاع قرار می داد ، بیشتر در یک تکنیک اساسی درگیر یک تنوع یا روش دیگر بودند: ضعیف ترین ارزها را کوتاه کنید. کوتاه کردن ارز از چند طریق قابل انجام است. ساده ترین این است که به سادگی وام گرفتن پول ، مثلاً لیر ایتالیایی و تبدیل پول وام گرفته شده به عنوان مثال ، دویچه با نرخ های ثابت تبدیل شود. سپس صبر می کنید تا Lira به شدت در برابر DM سقوط کند ، در Lira ارزان تر بخرید تا بدهی خود را بازپرداخت کنید و بسیاری از علائم اضافی دویچه را جیب بزنید.

در ماه سپتامبر ، LIRA در 765 لیر با مارک معامله می کرد. چهار هفته بعد برای خرید یک DM تنها 980 لیر طول کشید. یک دلال که این عملیات را انجام داده بود ، می توانست با 28 ٪ مبلغ وام گرفته شده ، سود خود را بدست آورد.

اما سود او بیش از 28 ٪ خواهد بود. دلالان با خطوط اعتباری قابل توجهی مانند سوروس می توانند در حاشیه 5 ٪ وام بگیرند و اهرم 20 تا 1 را بدست آورند. این بدان معناست که می توانید با جمع آوری فقط 50 میلیون دلار پول نقد ، 1 میلیارد دلار برای گمانه زنی ها وام بگیرید. نتیجه: به جای اینکه 28 ٪ در شرط بندی Lira خود ایجاد کنید ، شما 560 ٪ یا 280 میلیون دلار درآمد داشته اید.

البته روش های دیگری برای بازی در بازارهای ارز وجود دارد: به عنوان مثال از طریق آینده و گزینه ها. سوروس در واقع یک نمایشنامه پیچیده را تکامل داد.

جورج سوروس به طور کلی از مطبوعات جلوگیری می کند ، و در این لحظه پیروزی بزرگ ، او مثل همیشه گریزان است. اما مشخص است که وی به این نتیجه رسیده بود که بانکهای مرکزی اروپا دست های بد بو را در بازی خود در برابر دلالان و پرچین ها نگه می داشتند. به همین دلیل او مایل به شرط بندی مزرعه بود.

گرچه سوروس با فوربس صحبت نمی کرد ، سخنگوی وی این کار را کرد. وی به ما گفت كه سوروس از زمان فروپاشی دیوار برلین در نوامبر 1989 انتظار آشفتگی مالی در اروپا را داشت و منجر به اتحاد آلمان شد. این وقایع ، سوروس ، مکانیسم نرخ ارز را محکوم می کند.

سخنگوی سوروس توضیح می دهد: "برای داشتن یک ارز [پان اروپایی] و ایجاد آن ، شما به یک اقتصاد نیاز دارید.، این امر باعث شد كه دیگران در تلاش برای حفظ ارزهای خود به سیاست پولی آلمان اعتماد كنند. "

پس از اتحاد مجدد آلمان ، از نظر سوروس ، فقط قبل از اینکه مکانیسم نرخ ارز اروپا بی بند و باری شود ، زمان لازم بود.

در سال جاری برای همه مشخص بود که برخی از ارزهای اروپایی - به عنوان مثال پوند انگلیس و لیرا ایتالیایی - در رابطه با موارد قوی تر مانند دویچه مارک و فرانسوی فرانسوی ، اساساً بیش از حد ارزیابی شدند. از آنجا که انگلیس و ایتالیا تلاش کردند تا ارزهای خود را جذاب کنند ، آنها مجبور شدند نرخ بهره بالایی را برای جذب دلار سرمایه گذاری خارجی حفظ کنند. اما این توانایی آنها را در تحریک اقتصاد خنجر آنها ایجاد کرد. در حالی که انگلیسی ها و ایتالیایی ها سعی در مقابله با اقتصادهای ضعیف داشتند ، آلمان سیاست تلاش برای مهار اقتصاد خود را آغاز کرد ، که با هزینه ای برای آلمان شرقی تحریک شد.

بازیکنان زیادی در کنار جورج سوروس شرط بندی در مقابل بانکهای مرکزی و ارم بودند. بازرگانان ارزی در بانک های مرکز پول و بانک های سرمایه گذاری مانند گلدمن ، ساکس دائماً از آنچه در بازارهای بین المللی پول اتفاق می افتد آگاه هستند. هنگامی که مؤسسات بزرگ ، صندوق های متقابل و شرکت های چند ملیتی که برای محافظت از سود خود از ارزهای گسترده استفاده می کنند ، شروع به فروش ارزهای ضعیف اروپایی در ماه سپتامبر کردند ، معامله گران بلافاصله با پرش حجمی که برای مشتریان خود استفاده می کردند ، انتخاب کردند. آنها به راحتی می توانند تخمین بزنند که فشار فروش چقدر عالی است و بانک های مرکزی چقدر باید هزینه کنند تا این ارزها را افزایش دهند. سپس ، بانک ها و خانه های سرمایه گذاری برای حساب های خود وارد بازی شدند.

به عنوان مثال ، بدیهی بود که بانک انگلیس قادر به حمایت از پوند با موفقیت نخواهد بود ، بنابراین بانک ها شروع به استفاده از سرمایه خود برای فروش شدید ارز کردند. برخی از تهاجمی تر ، مانند Citicorp و Bankers Trust ، در ماه سپتامبر تقریباً 200 میلیون دلار هزینه اضافی از آشفتگی تجاری ایجاد کردند. و ممکن است حتی بیشتر باشد. اما بزرگی این دستاوردها در نتایج سه ماهه سوم نشان نمی دهد. هنگامی که سود معاملات بسیار زیاد است ، بانک ها اغلب آنها را به محله های موفق می رسانند تا صورتحساب مالیات خود را به حداقل برسانند.

ما اشاره کردیم که سوروس یک بازی پیچیده انجام داده است. در اینجا چگونه رفت. سوروس انتظار موارد زیر را داشت: تجزیه ERM و تغییر شکل قابل توجهی از ارزهای اروپایی. افت چشمگیر نرخ بهره اروپا ؛کاهش برای بازارهای سهام اروپا.

بنابراین ، وی به جای اینکه ارزهای ضعیفی را کوتاه کند ، او همچنین شرط های همزمان را در نرخ بهره و بازارهای اوراق بهادار قرار داد که تحت تأثیر تنظیم مجدد ارز قرار می گیرد.

در انجام این عملیات ، سوروس و دستیارانش استرلینگ کوتاه را به مبلغ 7 میلیارد دلار فروختند ، این مارک را به مبلغ 6 میلیارد دلار خریداری کردند و تا حدی کمتر فرانسوی فرانسوی را خریداری کردند. به عنوان یک نمایش موازی ، آنها حتی 500 میلیون دلار سهام بریتانیا را خریداری کردند ، حتی در حالی که آنها استرلینگ را کوتاه می کردند ، تصور می کردند که سهام اغلب پس از کاهش ارزهای ارز افزایش می یابد. سوروس همچنین در حالی که سهام آن کشورها را کوتاه می کرد ، اوراق قرضه طولانی آلمانی و فرانسوی را پشت سر گذاشت. استدلال سوروس در مورد بازارهای فرانسوی و آلمان این بود که ارزیابی رو به بالا برای سهام بد است اما برای اوراق قرضه خوب است زیرا منجر به پایین آمدن نرخ بهره می شود.

سخنگوی سوروس می گوید: "هنگامی که ایتالیایی ها سرانجام لیر را کاهش دادند و آلمانی ها کمی نرخ را کاهش دادند."

پس از ضرب و شتم لیرا ، سوروس خواند که هلموت شلسینگر ، رئیس جمهور بوندزبانک ، آشکارا اظهار داشت که بانک مرکزی آلمان برای پوند به دیوار نمی رود. سوروس گفته است که او این را به عنوان "فراخوان کلاریون برای همه برای خارج شدن از استرلینگ" می داند.

سوروس به دلیل اعتبار شدید خود توانست با فقط 1 میلیارد دلار وثیقه ، تمام این موقعیت ها را حفظ کند. او به ابروها حاشیه بود ، اما واقعاً قمار نبود. گیلبرت دو بوتون ، رئیس 5 میلیارد دلاری لندن (دارایی) مدیریت دارایی جهانی می گوید: "سودهایی که اخیراً سوروس به دست آورده است نجومی به نظر می رسد.""اما آنها را در یکی از معدود مواردی که در واقع می توانست پول کسب کند ، بر روی ناخن ها مورد تجاوز قرار ندهید. حتی جوانب مثبت به دلیل قدرت مطلق بانکهای مرکزی ، هر از گاهی پیراهن خود را از دست داده اند."

سوروس این را می دانست ، اما تمام تجربه او ، تمام غرایز او به او گفتند که این بار او با شانس به نفع او شرط بندی می کند.

در اینجا چگونه موقعیت های اهرم وی به نتیجه رسیده است: پوند 10 ٪ کاهش یافت ، مارک و فرانک هر دو تقریباً 7 ٪ افزایش یافت ، بازار سهام لندن 7 ٪ به دست آورد ، اوراق قرضه آلمانی و فرانسوی حدود 3 ٪ افزایش یافته است ، و سهام سهام آلمانی و فرانسویبه طور خلاصه تظاهرات ، اما اساساً صاف باقی مانده است.

فوربس آموخته است که از اوایل ماه اکتبر سوروس اندازه پرچین خود را کاهش داده است. او پوند خریداری کرده و علائم را برای پوشش بیشتر موقعیت کوتاه خود در استرلینگ فروخته است. اما سوروس هنوز سهام خود را در انگلیس نگه می دارد و همچنان در اوراق قرضه اروپایی صعودی است. سوروس می بیند که نرخ بهره در اروپا در حال کاهش است و فکر می کند که این قاره به رکود عمیق می رود.

وی هیچ غرور و افتخار را به عنوان مردی که بانکهای مرکزی را کتک می زند ، به خود جلب نکرده است. یکی از مدیر پول که سوروس را به خوبی می شناسد می گوید: "جورج در واقع می خواهد به عنوان کمک به بانکداران مرکزی درک شود."

آیا شرط بندی علیه آنها مفید بود؟به این معنا که او اساساً در مورد اجتناب ناپذیر شرط بندی کرده بود ، شاید بله.

نوسانات در ارزهای اروپایی ادامه دارد. بدون شک سوروس و دیگر سرمایه گذار باهوش همچنان به تلاش برای سودآوری از تلاطم ادامه خواهند داد. اما مدت زمان زیادی طول خواهد کشید تا فرصتی برای قتل مانند دوباره ظاهر شود.