مدت درک

بلوغ و میزان کوپن چگونه بر نوسانات تأثیر می گذارد؟هر دو تعیین می کنند که شما چقدر سریع ، دارنده اوراق قرضه ، پول خود را پس می گیرید. هرچه بیشتر باید صبر کنید تا مدیر اصلی خود را پس بگیرید ، با تغییر معین در نرخ بهره ، قیمت اوراق قرضه شما بیشتر می شود. این اثر با دریافت پرداخت کوپن در طول عمر اوراق کاهش می یابد. نرخ کوپن بالاتر به این معنی است که شما بخش بالاتری از کل بازده خود را قبل از سررسید در قالب پرداخت بهره دریافت می کنید.

یکی از اولین مواردی که در مورد اوراق قرضه می آموزد این است که با افزایش نرخ بهره و کاهش نرخ بهره ، قیمت آنها افزایش می یابد. میزان تغییر قیمت اوراق به دلیل تغییر نرخ بهره ، نوسانات آن نامیده می شود.

نوسانات اوراق قرضه به دو عامل بستگی دارد: میزان کوپن آن و چه زمانی بازنشسته می شود (در سررسید یا تاریخ تماس). سایر موارد برابر هستند ، قاعده کلی این است که:

1. هرچه زمان بازنشستگی طولانی تر باشد ، نوسانات قیمت بیشتر می شود.
2. هرچه نرخ کوپن پایین تر باشد ، نوسانات قیمت بیشتر می شود.

بنابراین ، اگر دو باند بلوغ یکسانی داشته باشند (با فرض عدم گزینه تماس) ، یکی از کوپن های پایین تر بی ثبات تر خواهد بود. از طرف دیگر ، اگر دو اوراق قرضه دارای یک کوپن یکسان باشند ، یکی با بلوغ طولانی تر بی ثبات تر خواهد بود.

اما چگونه می توانیم نوسانات دو اوراق قرضه را با نرخ و سررسید کوپن مختلف مقایسه کنیم؟ما از مدت زمان استفاده می کنیم.

در محاسبه مدت زمان ، هر پرداخت به دارنده اوراق قرضه با میزان زمانی که تا زمان دریافت آن از بین می رود ، ضرب می شود. اما یک پیچش وجود دارد-مدت زمان نه بر مبلغ پول نقد زمان هر پرداخت ، بلکه ارزش فعلی وزن هر پرداخت است.*

هنگامی که تمام مقادیر فعلی وزن را اضافه کردید ، این تعداد را با قیمت اوراق تقسیم می کنید (که این مجموع مقادیر فعلی بدون وزنی است) و نتیجه آن مدت زمان ، اندازه گیری زمان است. مدت زمان ، میانگین مدت زمان لازم برای دریافت ارزش فعلی سرمایه گذاری شما است.

مبلغ (ارزش فعلی هر زمان x زمان پرداخت تا زمان دریافت آن) مدت = ____________________________ قیمت اوراق قرضه

به عنوان مثال ، اوراق قرضه PAR در 10 سال با کوپن 3. 00 ٪ مدت 8. 71 سال خواهد داشت که به شرح زیر محاسبه می شود:

871 دلار سال ______________ = 8. 71 سال 100 دلار

871 دلاری سال در شمارنده ارزش فعلی وزن زمان پرداختهای مختلف کوپن و پرداخت اصلی نهایی است. از طرف دیگر ، اگر این اوراق قرضه 4. 00 ٪ و قیمت دلار 108. 58 داشته باشد ، مدت زمان پایین تر خواهد بود:

914 دلار سال ______________ = 8. 42 سال 108. 58 دلار

مدت زمان پیش بینی کننده تغییرات قیمت

مدت زمان کیفیت بسیار مفیدی دارد. با یک اصلاح جزئی (تقسیم بر یک به علاوه عملکرد نیمه سالانه اوراق قرضه) ، شماره مدت زمان می تواند تخمین بزند که قیمت اوراق قرضه در پاسخ به تغییر نرخ بهره تغییر می کند. اگر با تغییر فرض شده در نرخ بهره ، "مدت زمان اصلاح شده" را ضرب کنید ، می توانید درصد تغییر را که در قیمت اوراق قرضه رخ می دهد تقریب دهید.

به عنوان مثال ، اوراق قرضه PAR 3. 00 ٪ را در 10 سال (بدون گزینه تماس) در نظر بگیرید. این اوراق به مدت اصلاح شده 8. 58 سال (8. 71 تقسیم شده توسط 1. 015). براساس مدت زمان ، ما انتظار داریم 10 امتیاز پایه (0. 10 ٪) در بازده کاهش یابد تا ارزش اوراق قرضه را 0. 858 ٪ به 100. 858 افزایش دهد ، در حقیقت ، ارزش اوراق به 100. 863 افزایش می یابد. در این حالت ، تفاوت بین برآورد مبتنی بر مدت زمان خالص و تغییر قیمت واقعی بسیار اندک بود. تغییر بیشتر در نرخ بهره پیش بینی دقیق کمتری را بر اساس مدت زمان ایجاد می کند. تفاوت بین تغییر واقعی در قیمت و تغییر مورد انتظار قیمت به دلیل مدت زمان ، نتیجه مشخصه اوراق قرضه است که به عنوان محدب شناخته می شوند.

اثرات کوپن و بلوغ

در مثال قبلی ما ، اوراق قرضه PAR دارای مدت زمان اصلاح شده 8. 58 سال و بلوغ 10 سال بود. اگر اوراق قرضه با همان نرخ کوپن و قیمت بلوغ 11 سال داشته باشد ، مدت زمان اصلاح شده آن 9. 31 سال خواهد بود. اگر کوپن به 4. 00 ٪ افزایش یابد ، اما با همان عملکرد 3. 00 ٪ ، مدت زمان اصلاح شده به 8. 98 سال کاهش می یابد. به عنوان یک قاعده کلی ، اوراق قرضه که قبل از بلوغ سود خود را پرداخت می کنند ، مدت زمان کمتر از بلوغ دارند و هرچه کوپن بزرگتر باشد ، مدت زمان کوتاه تر است.

در حالت دیگر ، کاهش نرخ کوپن به صفر باعث می شود مدت زمان برابر با بلوغ باشد. این منطقی است زیرا مبلغ کامل بازده سرمایه گذاری شخص در هنگام بالغ شدن اوراق به یک مبلغ با یک مبلغ دریافت می شود. هیچ پرداختی برای کاهش میانگین زمان لازم برای بازیابی ارزش فعلی سرمایه گذاری وجود ندارد.

نمودار زیر رابطه بین بلوغ مؤثر باند (هنگامی که انتظار می رود اوراق بهادار بازنشسته شود) و مدت زمان اصلاح شده آن را نشان می دهد. همانطور که مشاهده می کنید ، مدت زمان به سرعت بلوغ افزایش نمی یابد

مقررات رستگاری

مقررات تماس همچنین می تواند باعث شود مدت زمان اوراق بهادار کمتر از بلوغ آن باشد. به طور معمول مدت زمان بر اساس تاریخی که قیمت اوراق قرضه محاسبه می شود محاسبه می شود. یک اوراق قرضه حق بیمه ، که در هر چند زمان قبل از بلوغ قابل بازخرید است ، به تاریخ تماس می رسد. بنابراین مدت زمان اصلاح شده با تاریخ تماس مطابقت دارد ، نه تاریخ بلوغ. بنابراین ، در بازاری که قیمت ها در حال افزایش است ، نوسانات یک نمونه کارها تمایل به کاهش می یابد زیرا اوراق قرضه بیشتر و بیشتر به تاریخ تماس آنها و نه بلوغ قیمت می شود. از طرف دیگر ، هنگامی که قیمت ها کاهش می یابد ، نوسانات و میانگین مدت زمان به دلیل افزایش تعداد اوراق قرضه که به بلوغ قیمت دارند افزایش می یابد.

این همچنین بدان معنی است که مدت زمان اصلاح شده اوراق قرضه قابل تماس با قیمت نزدیک ممکن است به سرعت تغییر کند زیرا قیمت ها از بالا و پایین تر حرکت می کنند - و مدت زمان تغییر از تاریخ تماس به تاریخ سررسید دورتر.

یک اندازه گیری جایگزین از مدت زمان-که به عنوان "مدت زمان تنظیم شده گزینه" یا "مدت زمان مؤثر" شناخته می شود-تأثیر گزینه تماس را در زندگی مورد انتظار یک اوراق در نظر می گیرد. این احتمال وجود دارد که اوراق قرضه بر اساس گسترش بین نرخ کوپن و عملکرد آن و همچنین نوسانات نرخ بهره فراخوانی شود. به طور کلی ، مدت زمان تنظیم شده گزینه (OAD) در صورت قیمت گذاری وثیقه به تاریخ تماس ، طولانی تر از مدت زمان اصلاح شده خواهد بود و در صورت قیمت گذاری پیوند به بلوغ ، کوتاهتر از مدت زمان اصلاح شده است. OAD به طور معمول برای گزارش مدت زمان پرتفوی حاوی اوراق بهادار تحت حمایت وام استفاده می شود.

گزینه های تماس باعث افزایش قیمت بالقوه از یک اوراق می شوند ، اما وقتی اوراق قرضه به بلوغ قیمت می شود ، روند نزولی را محدود نکنید. در نتیجه ، اوراق قرضه قابل تماس به طور معمول دارای محدب منفی هستند زیرا تغییر قیمت در بازار رو به رشد به اندازه تغییر قیمت در بازار در حال سقوط نیست.

مدت زمان و مدیریت نمونه کارها

در هر صورت ، از آنجا که مدت زمان نشان دهنده نوسانات قیمت اوراق است ، میانگین مدت زمان یک نمونه کارها از متوسط بلوغ آن معنی دار تر است. با مقایسه مدت زمان اوراق بهادار با میانگین مدت زمان یک نمونه کارها موجود ، یک مدیر نمونه کارها سعی می کند تاثیری را که خرید یا فروش آن اوراق بر نوسانات نمونه کارها خواهد داشت ، پیش بینی کند. علاوه بر این ، با بررسی چگونگی تغییر مدت زمان ایجاد اوراق در محیط های مختلف بازار ، یک مدیر نمونه کارها می تواند ارزش نسبی حفاظت از تماس را بهتر ارزیابی کند.

با استفاده از تجزیه و تحلیل مدت زمان ، مدیر نمونه کارها ممکن است به عنوان مثال ، برای خرید اوراق قرضه بالا ، حق بیمه برای کاهش ریسک نزولی یا خرید اوراق بهادار تخفیف عمیق انتخاب کند تا سعی در حداکثر رساندن قدردانی بالقوه داشته باشد. یا مدیر ممکن است تصمیم بگیرد که اوراق قرضه کوپن کوتاه مدت ، بهترین ارزش را ارائه می دهد. رویکرد هر چه باشد ، تجزیه و تحلیل مدت زمان به مدیر نمونه کارها کمک می کند تا اثرات استراتژی های مختلف معاملاتی را در تلاش برای دستیابی به هدف بهتر به حداقل رساندن نوسانات قیمت و در عین حال حداکثر رساندن بازده کل ارزیابی کند.

مقالات مرتبط

بازده خزانه داری طولانی ایالات متحده به طرز متوسطی به پایان رسید ، در حالی که بازده بلوغ کوتاهتر تقریباً بدون تغییر و کمی پایین تر بود.

رئیس جمهور منتخب جو بایدن در طول مبارزات انتخاباتی بسیاری از تغییرات مالیاتی را پیشنهاد کرد که می تواند بر تقاضای اوراق قرضه شهرداری تأثیر بگذارد.

*ارزش فعلی مبلغی که هنوز دریافت نشده است ، مبلغ پول مورد نیاز امروز برای داشتن مبلغ مورد نظر در تاریخ مشخص آینده پس از ترکیب درآمد سود با نرخ فرضی است.

نهادهای پایان

نظرات و نظرات بیان شده فقط برای اهداف اطلاع رسانی و آموزشی فقط از تاریخ تولید/نوشتن است و ممکن است بدون اطلاع در هر زمان بر اساس عوامل متعدد ، مانند بازار یا سایر شرایط ، تحولات قانونی و نظارتی ، خطرات اضافی و عدم اطمینان و یا عدم اطمینان و تغییر یابد. ممکن است نیامد. این ماده ممکن است حاوی اطلاعات "آینده نگر" باشد که از نظر ماهیت صرفاً تاریخی نیست. چنین اطلاعاتی ممکن است از جمله موارد دیگر ، پیش بینی ها ، پیش بینی ها ، برآورد بازده بازار و ترکیب نمونه کارها پیشنهادی یا مورد انتظار باشد. هرگونه تغییر در فرضیاتی که ممکن است در تهیه این ماده ایجاد شده باشد می تواند تأثیر مادی بر اطلاعات ارائه شده در اینجا از طریق مثال داشته باشد. کارایی گذشته ضمانتی برای نتایج آینده نیست. سرمایه گذاری شامل ریسک است. از دست دادن اصلی امکان پذیر است.

تمام اطلاعات از منابعی به دست آمده است که معتقدند قابل اعتماد هستند، اما صحت آن تضمین نشده است. هیچ گونه ضمانت یا ضمانتی در مورد صحت، قابلیت اطمینان یا کامل بودن، و همچنین مسئولیتی در قبال تصمیمات مبتنی بر چنین اطلاعاتی وجود ندارد و نباید به آن اتکا کرد. برای تعاریف اصطلاح و توصیف فهرست، لطفاً به واژه نامه در nuveen. com مراجعه کنید. لطفا توجه داشته باشید که امکان سرمایه گذاری مستقیم در یک شاخص وجود ندارد.

یک کلمه در مورد ریسک

سرمایه گذاری مستلزم ریسک است. ضرر اصلی ممکن استسرمایه گذاری در اوراق مشارکت شهرداری شامل ریسک هایی مانند ریسک نرخ بهره، ریسک اعتباری و ریسک بازار است. ارزش پرتفوی بر اساس ارزش اوراق بهادار پایه در نوسان خواهد بود. ریسک های ویژه ای در رابطه با سرمایه گذاری در اوراق با بازده بالا، فعالیت های پوشش ریسک و استفاده بالقوه از اهرم وجود دارد. پرتفوی هایی که شامل اوراق قرضه شهرداری با رتبه پایین تر هستند که معمولاً به آنها اوراق با بازدهی بالا یا اوراق قرضه ناخواسته گفته می شود که سفته بازانه تلقی می شوند، ریسک اعتباری و سرمایه گذاری برای پرتفوی افزایش می یابد. بیمه اوراق فقط پرداخت اصل و سود اوراق را در زمان سررسید تضمین می کند و نه ارزش خود اوراق را که با بازار اوراق قرضه و موفقیت مالی ناشر و بیمه گر در نوسان است. هیچ گونه نمایندگی در مورد توانایی بیمه گر برای انجام تعهداتش ارائه نمی شود.

این اطلاعات نباید جایگزین مشاوره یک سرمایه گذار با یک مشاور حرفه ای در مورد وضعیت مالیاتی آنها شود. Nuveen Asset Management یک مشاور مالیاتی نیست. سرمایه گذاران باید در مورد مناسب بودن سرمایه گذاری های معاف از مالیات در پرتفوی خود با یک مشاور مالیاتی تماس بگیرند. در صورت فروش قبل از سررسید، اوراق بهادار شهرداری بر اساس سطح نرخ بهره، شرایط بازار و کیفیت اعتباری ناشر، مشمول سود/زیان می شوند. درآمد ممکن است مشمول حداقل مالیات جایگزین (AMT) و/یا مالیات های ایالتی و محلی، بر اساس ایالت محل سکونت باشد. به دلیل تغییرات نامطلوب در قوانین مالیاتی، تفاسیر نامطلوب خدمات درآمد داخلی یا مقامات مالیاتی ایالتی، یا رفتار ناسازگار صادرکننده اوراق، می توان درآمد حاصل از اوراق قرضه شهرداری را که در یک پرتفوی نگهداری می شود، مشمول مالیات اعلام کرد. مهم است که قبل از انتخاب سبک سرمایه گذاری یا مدیر، اهداف سرمایه گذاری، میزان تحمل ریسک و نیازهای نقدینگی خود را مرور کنید.